Wednesday February 28, 2007

寄付きまであと１時間、いつものように投資者たちはチャンネルをＣＮＢＣに合わせる。上海総合指数は前日比８．８４％の大幅安、のニュースがいきなり飛び込んで来る。次々と各国の市況も映し出されているが、上げているところは一つも無い。

さっそく先物市場を見れば、ダウ９６ポイント安、ナスダック３１ポイント安、そしてＳ＆Ｐ５００は１３ポイント安。間違いなく、寄付きは売り物殺到だ。とうぜん、個人投資家の質問はこれだ。「持ち株は全部売るべきだろうか？」アナリストたちの意見を要約すると、「中国だけに限らず、新興市場に一時的な下げが来るのは時間の問題だった。たしかに今日の下落幅はきびしいが、長期的な悪影響になることはない。」

どうも歯切れが悪い。実際に株を売買している人、ダグ・カシュ氏（ファンドマネージャー）の話を聞いてみよう。「過去数週間にわたって説明してきたように、私は完全に空売りを中心に行動している。もちろん、私のことを何度も狼だ！と叫んだ少年に例える人もいることだろう。

現在の状態では、危険を冒してまで株を買う意味は無い。ロバート・マーシン氏（ディファイアンス・アセット・マネージメント）も指摘しているが、バリューライン総合指数を構成する３０００銘柄の中間株価収益率は２０．５だ。２０００年にマーケットが天井を形成している時は１４．５だったから、明らかに今日の株は割高だ。

なぜ、私は株を避けているのかを、もう一度簡単に説明しよう。

１、大手銀行株、証券株の頭打ち。

２、ヘッジファンドによる買い残が記録的な高レベルに上がっている。既に目一杯買ってしまった、という状態だから、あとは売るしかない。また、ＡＡＩＩ（米国個人投資家協会）の調べによれば、弱気論を唱える投資者数が、２００４年１２月以来最低の水準に落ち込んでいる。

３、中国市場におけるデイトレードの異常なブームは、正に１９９０年後半の米国インターネットバブル時代に酷似している。

４、熱狂的な合併吸収。

５、既に４年以上継続しているブルマーケット。１９３７年、１９６２年、そして１９８７年に起きた暴落は、いずれも４年以上続いたブルマーケットの後に発生している。

繰り返そう、これからは空売りがマーケットの主流だ。」

まだ大引けまで少し時間があるが、現在ダウ指数はマイナス３７２ポイント（２．９８％安）とパニックするには十分な震度がある。他の指数ほど知られていないが、ニューヨーク証券取引所総合指数は１８０ポイントを超える下げとなり、プログラムトレードが規制された。もう一つ付け加えれば、取引が一時停止されるには、ダウ指数が１２５０ポイント以上下げる必要がある。

Dow drops over 500 points

ダウが、瞬時５００ポイントを超える下げとなったことを伝えるヘッドラインだ。

Treasurys rally on safe-haven demand as equities plunge

ということで、投資者は国債に避難だ。