Wednesday February 14, 2007

ジョン・ドーフマン氏（サンダーストーム・キャピタル）の株投資コラムが、今日で最終回になった。１００％投資アドバイザー業に打ち込む、という理由で執筆をやめるようだが、最後のコラムは、氏が学んだ九つの教訓だ。さっそく、その中から６つを見てみよう。

１、見捨てられている株に注目しろ。

毎年、米国株式市場に上場されている銘柄の中から、機械的に１０銘柄を選んでみた。条件は、株価収益率（ＰＥＲ）が最も低いこと。時価総額は少なくとも５億ドル以上あること。それに、赤字決算でないことなどを含めて選択した株の１９９９年から２００６年の成績は、Ｓ＆Ｐ５００指数の＋３１％を大きく上回る＋８３０％だった。（注：人気の無い、見捨てられている株は、株価収益率が低い。）

２、アナリストの意見に動揺するな。

名前は公表しないが、人気アナリスト４人の推奨を１９９８年から２００６年まで追ってみた。その結果分かったことは、買い推奨銘柄は年平均でマイナス３．７％。そして、売り推奨銘柄の平均はマイナス０．２％だった。

３、銘柄を頻繁に入れ替える必要はない。

別な言い方をすれば、新材料が出るたびにポートフォリオを調整することは、あまり意味がない。

４、割高という理由だけで株を売ってはいけない。

割安割高を判断する一般的な方法は、株価収益率（ＰＥＲ）の利用だ。割高なものが売りの対象になるなら、株価収益率が極めて高い株を空売りすれば儲かるわけだ。さっそくテストしてみたが、このやり方では利益を上げることはできない。

空売り銘柄を探すなら、株価売上高倍率（ＰＳＲ、時価総額を年間売上高で割ったもの）が役にたつ。２０００年から２００６年までの結果だが、ＰＳＲが１００を超える株を空売った場合、年平均の利益は３５％だった。しかし、割高なものは、更に超割高になる傾向があることも付け加えておこう。

５、株の勢いに気をとられすぎるな。

モメンタム株、という言葉があるように、モメンタムは勢いを表す。となれば、見捨てられた割安株を買うよりも、モメンタム株を買ったほうが早く儲かりそうだ。毎年、２０００年から割安株とモメンタム株を比較してきたが、成績には大した違いはない。モメンタム株の年間平均は＋２５％、割安株は＋３０％だ。名称に迷わされてはいけない。

６、長期予想は極めて困難。

今年、アメリカはベアマーケットに陥るだろうか？８月に利下げの可能性はあるだろうか？１２月の失業率は、何パーセントになるだろうか？ひとつや二つなら正確に予想できても、毎年的確に予測できるアナリストやエコノミストはいない。