Saturday January 27, 2007

２００６年のピークから、原油価格は３５％ほど下げている。はたして、オイル銘柄は買いだろうか？「たとえば、コノコ・フィリップス（ＣＯＰ）は１０％、オクシデンタル（ＯＸＹ）は８％、そしてエクソン・モービルは１．８％、１月に入ってから既に下げています」、とジム・ジューバック氏（ＭＳＮマネー）は言う。まだ買いのタイミングではないのだろうか？氏の意見をまとめてみよう。

今月、オイル価格は１バレル５０ドルから、５４ドル２０セントまで上昇を見せたが、これは単なる一時的なラリーだ。十分な原油供給量、それに減速気味な米国経済を考えれば、このままオイルが上げ続けることは難しい。もう一つ、各オイル会社は、２００６年度、記録的な一株利益を発表している。今年も去年と同様、あるいはそれ以上の成績を上げることは、ほとんど不可能に近い。

原油価格が４０ドルを割ることはないと思う。現在を２０１０年と仮定して２００７年を振り返ると、２００７年は、オイル価格プルバックの年だ。一時的なラリーは何度か起きることだろうが、それらは長期投資者によるものではなく、短期トレーダーたちが主役になった現象だ。今月のラリーは、短期トレーダーが演出したマーケットの好例だ。先ず、季節外れの暖かい冬でオイルが空売られる。そして、大寒波予報で今度は一斉に買いが入る。

企業の四半期収益を比較する場合、ウォールストリートのアナリストたちは、前年度の同時期を見る。既に述べたように、２００６年度、オイル業界は膨大な利益を上げた。そのため、当然の結果として、収益下方修正発表が圧倒的に多くなる。具体的には、２００７年度のエクソン・モービルの収益は２００６年度を１．１２％、シェブロンは４．２６％、コノコ・フィリップスは６．８９％、マラソンオイルは１５．９１％の下落が予想されている。もちろん、これらはオイル銘柄に悪材料だ。

十分な原油供給量を指摘したが、需要も下がらなければ、原油価格が更に大きく下落することはない。国際エネルギー機関は、２００７年度、１日あたりの米国オイル需要量を１６万バレル下方修正した。また、ドイツ銀行のアナリストによれば、歴史的に見ると、マーケット全体の株価収益率を１００とすると、オイル株は８０前後の数値をつけることが多い。今日の数字は７０というから、収益減が既に予測されているだけに、まだオイル株は割安と言うことはできない。

オイル株を買うのは、たぶん６カ月から９カ月ほど先になるだろう。だから、北半球が夏の本格的なドライブ・シーズンが終わり、ガソリンの在庫量が減っている頃だ。