Monday July 10, 2006

株価は決して適切に動くことは無い、と言われる。予想以上に良い決算が発表されると、株は異常なレベルまで買い煽られ、著名アナリストによる格下げは、株価を一日で半減させてしまうこともある。こんな投資者たちの行動が証明していることは、圧倒的な買いは好材料発表直後に起きやすい、という事実だ。

コントラリアンと呼ばれる、逆張り投資家がいる。人の反対を行くやり方だが、だからといって全ての悪材料で買うわけではない。コントラリアンが興味があるのはニュースそのものよりも、感情的になった大衆が作り出す値動きだ。

「逆張りを中心にしたニュースレターで、ターンアラウンド・レターがあります。成績ですが、１９８８年から今日までを見ると、毎年平均で１４．７％の利益を上げています」、と語るのはハルバート・ファイナンシャル・ダイジェストのマーク・ハルバート氏だ。比較のために一つ記しておこう。同期間、ウィルシャー５０００指数（米国に上場されている株を全て含む総合指数）は、年平均で１１．８％の伸びがあった。ハルバート氏の話を続けよう。

「最近問題になっているのが、経営陣によるストックオプションの行使です。公平な行使は、現行の株価を基準にして行われなければいけませんが、報道されたように、大手企業の経営陣たちは、日付をさかのぼらせてオプションを行使していたのです。

７月号のターンアラウンド・レターも、不公平なストックオプションの行使を批判しています。しかし、エディターのジョージ・パットナム氏によれば、不正な行使は許されるべきではないが、今回のストックオプション問題は、短期的に企業イメージを傷つけるだけにすぎない、とのことです。

多くのアナリストは賛成しませんが、パットナム氏は更にこう述べています。「経営陣による、不正なストックオプション行使のニュースは、株価を大きく下落させることになった。しかしながら、コントラリアンの立場から検討すると、これは買いのチャンスだ。」

ようすに今回のスキャンダルで、極端なレベルまで売り叩かれた銘柄の中に買いチャンスがある、とパットナム氏は言っているわけですが、実際にはどの株が良いのでしょうか？パットナム氏は、まだ買い推奨を出していませんが、現在検討中の銘柄として８銘柄あげています。さっそく紹介しましょう。アポログループ（ＡＰＯＬ）、ブロードコム（ＢＲＣＭ）、ホームディポ（ＨＤ）、マカフィー（ＭＦＥ）、メダレックス（ＭＥＤＸ）、マイクロソフト（ＭＳＦＴ）、オープンウェイブ・システムズ（ＯＰＷＶ）、そしてビテッセ・セミコンダクター（ＶＴＳＳ）です。」

おびただしい数のニュースレターがあるが、ハルバート氏によればターンアラウンド・レター以外にＡＰＯＬを推奨するのは２紙、ＢＲＣＭは１紙、ＨＤは１４紙、ＭＦＥは２紙、ＭＥＤＸは１紙、ＭＳＦＴは１６紙、ＯＰＷＶは３紙、そしてＶＴＳＳは０紙、ということだ。

マーケット戦略家のマイケル・パンズナー氏が興味深い数値を紹介した。下を見てほしい。

２００５年５月６日時点で、ナスダック１００先物指数の買い残と売り残をみると、売り残は全体の２３．７８％に相当した。その時のナスダック１００指数は１４５８．０、そして６週間後には１５４８．０に上昇し、６．１７％の伸びとなった。

その下は、２００５年１０月２１日時点の様子だ。売り残の占める割合は２３．４６％、６週間後には８．５４％の成長を遂げていた。

注目は先月末での売り残だ。２３．５２％の高いレベルに達しっている。夏のラリーが期待できるのだろうか。

先ず見出しから。

Farewell to $60 oil; Brace yourself for $80

ということで６０ドルオイルの時代が終わり、８０ドルの時代が来る、ということなのだが、ウィズダム・ファイナンシャルの、エマニュエル・バラリー氏はこう語る。

Producers and consumers alike should get used to the fact that oil prices will likely never fall below $60 a barrel again.

オイル価格が、６０ドル以下になることは二度とないだろう、と要約できるが、コントラリアンの立場から見れば、こんな極論が出るときが天井になりやすいものだ。