２００６年、アメリカの不況は間違いない、と断言する人たちがいる。理由を聞くと、イールド・カーブ、という単語が即座に返ってきた。国債利回りが、米国経済に悪影響をおよぼすのだろうか。その前に、少し説明しよう。
イールド・カーブとは、国債の利回り曲線のことだ。国債には３カ月、６カ月で満期になる短いものから、１０年、３０年といった長いものがある。普通の状況なら、短期のものほど利回りが低くなるから、３０年物が一番高い利回りになる。問題なのは、この利回り曲線に異常な事態が起きている。
今日の利回りを見てみると、２年物が４．３５％、５年物が４．３０％、１０年物が４．３４％、そして３０年物が４．５０％だ。なんと２年債券利回りが、５年物と１０年物を上回っている。たしかに３０年物が最も高い率を示しているが、２年物国債と大した差は無い。
このように、短期債券の利回りが長期債券利回りを上回ることを逆イールド現象と呼び、これが米国経済の不安材料になっている。１９７０年以来、アメリカは６回の不況を経験した。サンフランシスコ連邦準備銀行のレポートによれば、これら６回の不況が訪れる前には、逆イールド現象が起きていたという事実がある。
６戦６勝、的中率１００％だが、「今回は状況が違っています」、と言うのはＪＰモルガンのスチュアート・シュワイツァー氏だ。「以前６回の逆イールド現象は、短期と長期利回りの両方が上昇しました。今日の場合は、短期利率が上がりましたが、長期金利はほとんど動いていません。心配されるインフレも、実際の物価上昇はおだやかですから、米国経済に大きな悪影響をおよぼすことはないはずです。それに、クリスマスの小売売上は順調でしたから、個人消費が急速に冷え込むことはありません。」
逆イールド現象をそれほど気にする必要がないなら、２００６年度の心配材料は何だろうか。投資アドバイザー、ヒュー・ジョンソン氏を引用しよう。「米国経済が最も恐れるのは連銀です。インフレ退治を目標に、連銀は短期金利を上げすぎてしまう可能性があります。連銀が１０年物国債利回りに注目していることを願います。」
投資者はどう動いたら良いだろうか。アナリストたちは、銀行などの金融機関を避けることを勧めている。銀行は短期金利で借りた金を、長期金利で消費者に貸し付ける。だから、現在の金利状況ではローンビジネスが不利になるわけだ。また、米国経済を正しく把握するには、国債の利回り曲線だけでなく、新規就業者数や失業率などの雇用統計に注意を払うことが重要だ。
